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　　乐鱼APP1月22日国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金（012725）发布四季报，该基金年收益录得-13.81%，属于股票型基金，投资风格属于平衡型，基金经理为梁杏乐鱼APP。

　　四季度沪深300指数下跌7%，中证畜牧养殖指数上涨1.35%，养殖ETF上涨1.26%，联接A和C分别上涨1.22%和1.14%，较好地实现了对标的指数的跟踪。我们此前判断猪价23年底或24年初 有走高的可能性，23年三季度猪价上涨至16-17元/公斤位置后价格短期出现了反复，但四季度能繁母猪存栏量的去化数据阶段性超出了市场预期，同时猪价的下跌伴随着行业的亏损出清预期，带来了阶段性超越沪深300指数的行情。

　　作为行业指数基金乐鱼APP，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情乐鱼APP、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

　　调低对于24年猪价的预期，可能会短暂摸到20元/公斤位置，不会停留太久，原因如下：与23年初走出疫情相比，24年我们认为需求边际扩张力度有所放缓。从供给端看，养殖个体户虽然持续有所去化，但是整体去化幅度并未超预期，同时养猪效率在23年有一定提升，规模场养猪成本有所下降，导致供给端相对充分。23年非瘟的防控工作整体做得不错，并未出现我们所担忧的局部失控情况，因此24年预计非瘟也不易失控导致大面积去产能。近几年，我们还观察到由于二次育肥和补栏的速度很快，加剧了大周期下猪肉价格在小周期内的涨跌速度。

　　不过养殖行业还有两条长逻辑：1、长期肉价上涨；2、防控猪瘟要求和智能化养殖等趋势促使市场份额向头部企业集中。投资者或可考虑布局养殖ETF（159865）及其联接基金的投资机会。

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